Principios de inversión

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Funcionamiento empresarial

Mentalidad de empresarios

Una acción es la propiedad parcial de una empresa. lo que busca Warrent es comprar empresas excelentes a un precio justo y mantenerlas para siempre. Prefiere comprar empresas enteras pero si no puede comprara partes de las mismas comprando acciones.

Vamos a ver como piensa Warrent. Imagínense que le ofrecen comprar un supermercado, miraría los libros de contabilidad y vería que la empresa genera 20.000€ de beneficio al año y se la venden por 100.000€ produciendo una tasa de rentabilidad anual del 20% (20.000 / 100.000 = 20%). Nos comentan que esos beneficios son muy estables y por lo tanto predecibles. Una vez calculada la tasa de rentabilidad la compararíamos con otras inversiones y si esta es la rentabilidad más alta compraríamos el supermercado. 

Como empresarios nos gusta tener buenos negocios y mantenerlos durante muchos años. La idea es que una vez comprado el supermercado lo mantendremos funcionando durante muchos años aprovechando ese 20% de rentabilidad anual.

¿Que beneficios genera la empresa y cual es el precio que se pide por ella? una vez tengamos la respuesta podremos decidir.

Si vas a comprar un negocio local lo que quieres saber es cuanto gana cada año y a que precio se vende. Con estas dos cifras podría calcular la tasa de rentabilidad anual prevista dividiendo el beneficio anual entre el precio de venta. Como veras el precio que pagas determinara la rentabilidad de la inversión y para determinar la rentabilidad debe ser capaz de predecir los beneficios futuros de la empresa.

Por ejemplo si una empresa esta ganando 5€ por acción y las acciones se venden a 25€ la rentabilidad sera del 20% anual (5/25). Esos 5€ pueden ser entregados al inversor como dividendos o puede ser reinvertido en la empresa para por ejemplo expandir el negocio a otras geografías.

Valoración de empresas

Imaginate que deseas montar tu propia empresa y compras una máquina de videojuegos de segunda mano por 1.000€. Después de mucho buscar y muchos rechazos consigues que una tienda de chucherías te deje poner la máquina a cambio del 20% de los ingresos, consiguiendo así tu primer acuerdo empresarial. 

Al día siguiente vas a la máquina y ves que ha tenido 10€ en ventas, al dueño de la tienda de chucherías le das 2€ y tu te quedas los otros 8€. 

¿Cuanto vale la empresa?

Sabemos que el negocio genera al día 10€ en ventas y 8€ de beneficio y funcionara los 365 días del año. Si multiplicamos 365 por 8€ tendremos 2.920€ de beneficio al año antes de impuestos. 

Si tienes un flujo de beneficios anuales de 2.920€ y esperas tener la maquina funcionando durante diez años al final de esos diez años habrás acumulado 20.920€. Ademas ese beneficio anual lo puedes ir metiendo mes a mes en un fondo de inversión que de un 8% de rentabilidad obteniendo así 44.516,86€.

El precio al que se vende una acción no siempre coincide con el valor de la empresa. A veces el valor verdadero es superior y otras veces es menor. 

Primero decide que comprar y luego mira el precio y espera hasta que el precio sea el adecuado (hay que saber que se quiere comprar antes de mirar el precio).

Beneficios crecientes

Lo que nos interesan son empresas con unos fuertes beneficios por acción y con tendencia creciente así tu rentabilidad sera creciente. Ademas si la empresa no devuelve los beneficios en forma de dividendos nos protege de pagar los impuestos por ganancia de capital hasta que venda su inversión.

Nuestra mayor preocupación es si los beneficios de la empresa seguirán creciendo en el futuro. Las empresas mediocres o normales no tienen unos beneficios predecibles y siempre andarán en dificultades porque la extrema competencia entre empresas no dejara que incrementen sus beneficios y el precio de sus acciones no subirá. 

Empresas mediocres 

No podemos comprar una empresa mediocre a un precio bajo con la esperanza de que en el futuro suceda algo que incremente los beneficios de la empresa. Esto muchas veces no sucede.y a menudo sucede lo contrario. 

Una empresa mediocre lo más probable es que siga siendo mediocre y que nuestro resultado como inversores también sean mediocres. El tiempo es el amigo de las grandes empresas y el enemigo de las mediocres,

Buffett clasifica las empresas en dos:

• Empresa commodity: vende productos y servicios basándose en el precio. Producen resultados inferiores.

• Empresa excelente: cuyos productos y servicios tienen un monopolio del consumidor.

Empresas commodity

En las empresas commodity el precio es el factor determinante en la decisión de compra del consumidor. Algunos ejemplos serian: textil, alimentación, papel, cemento, chips, ladrillos, gas y petroleo. Todas estas empresas venden productos con una gran competencia. Compramos gasolina por el precio no por la marca. El precio es el factor que decide la compra. El elevado nivel de competencia entre estas empresas lleva a las empresas a bajar mucho sus precios bajando los margenes de beneficio. 

Entre este tipo de empresas la que vence es la que tiene los costes más bajos. Al ser los costes más bajos los margenes de beneficio son mayores. Ser el productor con los costes más bajos implica que la empresa tiene que hacer continuas mejoras en la fabricación de sus productos para seguir siendo competitivos cosa que tiende a llevarse los beneficios no distribuidos y no poder invertir ese beneficio en desarrollar nuevos productos o adquirir otros negocios incrementando así el valor de la empresa. Ademas este tipo de empresas son muy dependientes de la calidad de la dirección, si gastan o se endeudan de manera poco inteligente la empresa podría quebrar.

Si una empresa realiza mejoras en su proceso de fabricación conseguirá bajar los precios de sus productos ganando cuota de mercado y aumentando el beneficio. El resto de empresas al perder cuota de mercado responderán haciendo las mismas mejoras y bajando sus precios destruyendo el margen de beneficio que la primera empresa había conseguido. Es un ciclo que se repite continuamente. 

Hay momentos en los que la demanda supera a la oferta y tanto los productores como los vendedores ganan mucho dinero. Pero para satisfacer esta demanda se aumenta la oferta creando nuevas fabricas. Pero cuando la demanda baja tendremos exceso de oferta que hará bajar los precios y los margenes de beneficio. Un exceso de capacidad productiva significa guerra de precios y esto implica margenes muy bajos.

En este tipo de empresas los beneficios son siempre bajos por la competencia y eso no nos permite expandir el negocio y aunque consigan ganar dinero ese dinero es necesario reinvertirlo en la empresa para seguir siendo competitivos.

Las empresas de este tipo venden productos que otras empresas también venden. Tienen dificultad para que los clientes sean fieles a su marca. Los beneficios serán erráticos y seguirán un patrón de subidas y bajadas. Y La rentabilidad depende de la capacidad de la dirección de usar eficazmente los activos de la compañía.

Si el precio es el factor motivador más importante en la compra de un producto la empresa nos produccira en el mejor de los casos unos resultados cercanos a la media.

Empresas excelentes

Warren busca empresas con un monopolio del consumidor.

El test de Warren: si tuviese acceso a miles de millones de dólares y eligiese a los cincuenta mejores directivos del país ¿podría crear una empresa y competir con éxito con las empresas en cuestión? si la respuesta es no, entonces es porque la empresa esta protegida por algún tipo de monopolio del consumidor 

Por ejemplo ¿podrías crear una empresa de refrescos y competir con Coca-cola? Coca-cola es tan popular que las tiendas y restaurantes tienen que tenerla porque sino pierden ventas ¿puedes decirme algún otro producto o marca que las tiendas tengan que tener? es un monopolio del consumidor a prueba de bombas.

El problema es que cuando la comunidad inversora detecta compañías de este tipo los precios suben muchísimo. Tendríamos que identificar una empresa que el resto de inversores no haya identificado todavía. 

Este tipos de empresas tienen enormes cash-flows y están libres de deuda en sus balances esto les da la posibilidad de adquirir otras empresas o recomprar acciones. Suelen ser productos de baja tecnología y no necesitan fabricas complejas. Suelen tener poca competencia u por lo tanto no tendrán que gastar en renovar sus fabricas. 

Análisis de empresas

• ¿Tiene la empresa un monopolio del consumir?

Vaya a cualquier tienda, supermercado, farmacia, etc y preguntate ¿que productos tiene que tener si o si para no perder ventas? haga una lista. Dígame un refresco que se pueda comprar en cualquier tienda. Las compañias que ofrecen servicios con monopolio del consumidor son más difíciles de detectar (como Visa). 

• ¿Tiene beneficios estables y en crecimiento? buscaremos beneficios anuales por acción fuertes y en ascenso. 

• ¿Tiene baja deuda? las empresas excelentes tienen grandes cantidades de beneficio y no necesitan endeudarse (deuda a largo plazo inferior a los beneficios netos anuales).

• ¿Tiene tasas de rentabilidad elevadas? 

• ¿Retiene sus beneficios? buscamos empresas que retengan beneficios en vez de repartirlos como dividendos así los accionistas podemos beneficiarnos del interés compuesto. La empresa podría usar los beneficios para adquirir nuevos negocios sin necesidad de aumentar la deuda ni hacer ampliaciones de capital y así aumentar el valor de la empresa.

• ¿Tiene que invertir poco para mantener sus operaciones? la empresa perfecta seria aquella que no tuviera que gastar nada en mantener las fabricas y maquinarias. Si tienes cuatro millones de beneficio pero luego tienes que gastar los cuatro millones en renovar la maquinaria realmente no estas ganando nada. Si no tienes que gastar el beneficio en mantener la maquinaria puedes dedicar ese capital en adquirir otras empresas y así aumentar el valor de la empresa. Warrent busca empresas que no tengan que sustituir fabricas o maquinaria o gastar grandes cantidades de capital en desarrollar nuevos productos. Busca una empresa que haga un producto con ninguna competencia.

• ¿Reinvierte los beneficios en adquirir otros negocios o en recomprar sus acciones? las grandes empresas podrán dedicar sus grandes beneficios en adquirir otras empresa y así aumentar el valor de la empresa. Si no encuentran buenos negocios que adquirir podrían gastar el beneficio en recomprar sus propias acciones.

• ¿Ajusta los precios a la inflación? una empresa excelente podrá aumentar los precios de sus productos todos los años sin perder clientes.

Aprovechar la volatilidad

La volatilidad del corto plazo genera oportunidades para el inversor por eso Warrent a veces compra empresas cuando las previsiones son malas. Lo hizo así por ejemplo cuando compro GEICO, American Express o Wells Fargo (las tres del sector financiero).

Imaginase que es dueño de una estación de sky que le genera unos beneficios anuales de 300.000€. Pero algunos años no nieva y la estación de sky le da perdidas ¿esos años pensarías que el negocio vale menos? no porque tu ya sabes que por los ciclos climáticos tendrá años muy malos. No son más que subidas y bajadas propias del negocio. 

El problema viene cuando una empresa cotiza en bolsa, una reducción de ingresos y de beneficios provoca una reacción de los inversores que se asustan ante la bajada de beneficios y venden sus acciones haciendo caer el precio de las acciones.

Esto sucede cada cierto tiempo tanto en empresas comodity como en empresas con monopolio del consumidor. 

Por ejemplo en el sector bancario las cambios en los tipos de interés provoca fluctuaciones en los ingresos de los bancos. También les afecta las expansiones y recesiones en el sector inmobiliario. Estas fluctuaciones afectan a todo el sector bancario (recesión sectorial) y son muy diferentes a una caída de beneficios por una mala gestión de la empresa. En una recesión sectorial los fuertes sobreviven y los débiles desaparecen.

A veces una empresa con monopolio del consumidor hace algo estúpido  tomando sus directivos una mala decisión estratégica lo que provoca que tengan perdidas y los inversores se asusten y vendan sus acciones. Una vez los directivos corrijan el error sus beneficios volverán y los inversores volverán a comprar sus acciones haciendo subir la cotización.

Diversificación

Warren cree que la gente usa la diversificación para protegerse de su falta de inteligencia y sabiduría a la hora de invertir.  Los inversores con poco conocimiento en respuesta al miedo de poner todos los huevos en la misma cesta acaban poniendo los huevos en docenas de cestas donde muchos huevos se rompen.

Warren sigue un enfoque de cartera concentrada, invierte en un grupo muy reducido de inversiones que entiende muy bien y que conserva durante muchos años. Warren ha dicho varias veces que la gente haría menos malas inversiones si solo pudiera hacer diez inversiones en toda su vida, seguro que te lo pensarías muchísimo y harías un análisis muy profundo.

Se requiere mucho tiempo y energía para estar al corriente de todo lo que pasa en una acción ademas no es posible saber mucho de muchos temas tienes que estar muy especializado en unos pocos temas.

Si fueras dueño de por ejemplo tres negocios (un bar, una tienda de ropa y un estanco) dirías que eres una persona de negocios bastante diversificada pero cuando hablamos de las acciones parece que es obligatorio 30 acciones o 40 acciones. Warren se concentra mucho en pocas acciones en las que tiene mucha confianza y pone mucho dinero en ellas. Para Warren es una locura tener 20-30 acciones porque no hay tantos negocios excelentes comprensibles para una persona.

Si en tu vida encuentras tres negocios maravillosos te haras muy rico

Las grandes fortunas están construidas por alguien que identifico un solo negocio maravilloso (un ejemplo es Coca-cola y no hay cincuenta Coca-colas). 

Tres grandes negocios bien protegidos contra la competencia son mucho mejores que cien negocios promedio y son más seguros. Si la fortuna de mi familia dependiera de varios negocios preferiría tener tres negocios excelentes a esta diversificado en treinta negocios mediocres.

Warren dice que "No necesitas 20 decisiones correctas para hacerte muy rico. Con 4 o 5 probablemente lo conseguirás". 

Cuándo comprar y vender

Warren busca empresas excelentes con altas tasas de rentabilidad, un claro monopolio del consumidor, con un continuo crecimiento de los beneficios  y orientadas al accionistas. Warren ha conservado algunas de sus inversiones durante muchísimos años aunque coticen a precios muy altos. Son empresas con beneficios crecientes que le darán muy buenos rendimiento si las conserva en el largo plazo. 

Uno saca las malas hierbas del jardín pero no las flores que están brotando.

Por ejemplo en la crisis de 1987 la gente se volvió loca y empezaron a vender sus acciones en masa, Warren estaba atento esperando a que alguna de sus empresas preferidas bajara de precio. Las acciones de Coca-cola bajaron muchísimo y Warren compro a manos llenas, vio una oportunidad de donde el resto vio miedo. 

Lo que busca Warren es que el efecto del interés compuesto dure la mayor cantidad de tiempo posible. Para ganar mucho dinero tenemos que conseguir que el capital tenga una tasa de rentabilidad compuesta anual elevada durante muchos años. Tres negocios maravillosos es más de lo que necesitamos para hacerlo muy bien. 

No esperar a una corrección

Si identificas una empresa maravillosa que por definición seguirá siendo maravillosa por veinte o treinta años no hace falta que esperes a una gran caída puedes invertir en ella en cualquier momento (salvo que tenga precios ofensivos).

Lo principal es encontrar negocios maravillosos y mantenerse invertido por veinte o treinta años sin preocuparse que pasa en el día a día. Incluso aunque el precio le parezca un poco caro si el negocio es excelente lo haremos bien invirtiendo en él y no preocuparse de a cuanto cotiza (tratala como si no cotizase).

No esperes toda la vida a una gran caída para invertir en una excelente empresa, no es una buen técnica. Lo importante es comprar un negocio excelente cuyos beneficios van a ser mayores año a año.

Nota: todas las imágenes y logotipos son de sus respectivos dueños. Las empresas mencionadas o los logotipos de empresas mostrados son ejemplos y en ningún  caso son recomendaciones de inversión. Invertir es arriesgado y podrías perder parte o todo el capital invertido.