Ejemplos de mentalidad inversora

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Los indios Patel

La siguiente historia esta protagonizada por los indios patel que son una minoria dentro del estado indio de Guyarat y como los Patel han llegado a controlar la mayoria de los moteles de EEUU.

Los patel como colectivo poseen unos 40.000 millones de dólares an activos hoteleros en EEUU, pagan más de 725 millones de dólares en impuestos al año y dan trabajo a cerce de un millon de personas. ¿Cómo consiguieron estos inmigrantes empobrecidos acabar controlando tal cantidad de recursos?

A finales del siglo XIX un gran número de indios Patel emigraron a paises como Uganda, fueron como comerciantes y obreros contratados para ayudar a construir las vias del tren. En 1972 un dictador llego al poder en Uganda y expulso del pais a los no africanos, en aquella epoca los patel ya controlaban la mayor parte de la economia del país. Uganda confisco sus empresas y las nacionalizo sin ofrecer indemnización. 70.000 indios fueron expulsados del país.

En ese momento la India estaba padeciendo una grave crisis de refugiados y se negaron a permitir la entrada a la población de origen indio expulsada de Uganda. EEUU se mostro solidario con los patel y acogio a varias miles de familias otros fueron a Canada y a Inglaterra.

Los primeros Patel que llegaron a EEUU se dedicaron a los moteles y se especializaron en esto como grupo étnico. En la epoca en la que llegaron los patel en EEUU habia habido un gran crecimiento de moteles en las zonas urbanas perifericas gracias a la espansión del uso del coche por parte de la clase media y de la creación de grandes autopistas. Pero una gran subida del precio del petroleo y unas desacertadas decisiones economicas habian sumido a EEUU en una profunda recesión. Esta crisis afecto al sector de los moteles y muchos fueron embargados por los bancos.

La compra del motel

Estamos en 1973 Papá Patel llega a EEUU con unos pocos miles de dolares y sin apenas saber ingles. Ve que hay un pequeño motel con 20 habitaciones en venta a un precio muy barato. Piensa que si lo compra el banco le financiara el 90%. Ademas como su familia puede vivir alli, ocupando un par de habitaciones, se ahorraran el alquiler y el coche en tener que ir al trabajo. Es muy buen negocio y lo compra. Despide al personal y él y su mujer se ocuparan de la recepción la limpieza y el mantenimiento del motel (con lo que se ahorra cuatro sueldos). Al no tener empleados y controlar de forma exhaustiva los gastos el motel cuenta con los costes operativos más bajos de la zona. Puede ofrecer la tarifa más barata y aun asi obtener la misma o más alta rentabilidad por habitación que sus competidores. Como consecuencia su nivel de ocupación es mayor y sus ganancias por encima de lo normal. La competencia tiene que bajar precios pero su estructura de costes les impide igualar las tarifas lo que provoca una gran caida en su nivel de ocupación.

Como se pasan el dia y noche trabajando en el motel, no disponen de mucho tiempo para actividades de ocio. Esto hace que el coste de vida de esta familia sea extremadamente bajo. No comen fuera, sin vacaciones, con un coche chatarra, sin ocio viven bien con 5.000$ al año.

Compraron el motel a un precio de liquidación de 50.000$ con 5.000$ en efectivo y el capital restante financiado a un tipo de interes del 12%. Papa Patel tiene un gasto anual de 5.000$ en concepto de intereses, 5.000$ en concepto de pagos del principal y unos 10.000$ en gastos corrientes del motel. El total de gastos se situa en unos 20.000$.

La rentabilidad anual de esos 5.000$ de capital invertido es de un 400%. La rentabilidad anual son 20.000$ de los que 15.000$ sin de flujo de caja y 5.000$ son amortizaciones de capital.

El motel es una actividad que no es nueva, con un modelo de negocio estable y con un largo historial de rentabilidad. Es un negocio sencillo pero donde cuentan con una ventaja competitiva al ser un operador de bajo coste que nadie puede superar gracias a la gran eficiencia en la gestión del negocio.

Gracias al gran flujo de caja que le genera el motel Papa Patel acumula una gran cantidad de efectivo. Se compra una casa sencilla y siguen manteniendo un modo de vida humilde. Y empiezan a buscar otro motel que comprar. Encuentran uno de 50 habitaciones. La familia sigue haciendo la mayoria de los trabajos y contratan a unas pocas personas para que les ayuden. El primer motel se lo ceden a uno de sus hijos.

Se centran en mantener los costes lo más bajo posible para poder ofrecer las tarifas más baratas que sus competidores y aumentar asi la ocupación de sus habitaciones y maximizar el flujo de caja libre.

Debido al efecto bola de nieve con el paso del tiempo la mitad de los moteles en EEUU son propiedad de familias Patel. Y han empezado a comprar hoteles y otros negocios donde pueden aplicar su estrategia de bajo coste: gasolineras, restaurantes con franquicias, tiendas de alimentación de barrio, lavanderias, apartamentos multipropiedad, etc

El apartamento

Imaginar que queremos invertir en bienes raizes y buscamos un apartamento para alquilarlo. Mirariamos cuanto sería el alquiler y el gasto y veriamos cuanto beneficio obtendriamos cada mes. Si la propiedad le va a dar 1.000€ al mes o 12.000$ al año, entonces la pregunta sería ¿cuánto vale eso? ¿cuánto vale eso para nosotros?.

Si estas buscando un retorno del 10% la propiedad deberia costar unos 120.000€. Pero si quieres una rentabilidad del 20% entonces pagaría 60.000€. Cada inversor tiene su umbral, si obtuvieramos la propiedad por 200.000€ esa rentabilidad sería del 5%.

Básicamente, es necesario tener una idea de cuánto vale el activo y cuánto se paga por él. No hace falta una calculadora o un excel mentalmente ya sabes si funcionara bien o no.

La primera pregunta en la que uno debería centrarse es si el negocio está dentro de su círculo de competencia. Si viviera en Madrid y tuviera experiencia en la compra y venta de apartamentos en Pozuelo entonces tendría una idea general de cuándo vale algo. El mismo inversionista de Pozuelo puede no tener experiencia en bienes raíces en Londres o en Florida.

Invertir en acciones es muy similar. Lo primero que debe asegurarse es que cualquier negocio, acción o activo que esté considerando es algo que comprende bien. ¿hay alguna diferencia entre el precio que se ofrece y lo que crees que vale? si hay una diferencia grande entonces ya puedes empezar a analizar la inversión en profundidad y si no ves nada raro invertir en ella.

La gasolinera

Imaginar que nos ofrecen comprar una gasolinera por un millon de dolares. Esta gasolinera actualmente genera 50.000$ de beneficio anual. Calculamos que con ese beneficio anual recuperaremos nuestra inversión en 20 años (PER=20).

Algunas preguntas que nos deberiamos hacer:

• Si mi familia tiene 5 millones de dolares ¿me gustaría invertir un millón de dólares en un negocio que genere 50,000$?

• ¿Cuánto estara ganando dentro de cinco años?

• ¿Cuánto estara ganando dentro de diez años?

• ¿En qué momento el negocio podría entrar en declive?

En este caso el problema es el precio. Tardar 20 años en recuperar la inversión es muchisimo, la gasolinera esta demasiado cara. Ten encuenta que estas poniendo un millon y lo vas a recuperar en 20 años, si la compras no es un buen negocio.

Ahora imagina que te venden la gasolinera por 1.00.000$ y pero gana 400.000$ al año eso significa que recuperariamos la inversión en dos años y medio (PER=2,5), entonces estariamos ante un gran negocio casi que nos la estan regalando.

Normalmente estos chollos en negocios privados no suelen ser muy comunes porque el vendedor es una persona inteligente y el comprador tambien es una persona inteligente y al final habra una negociación y el trato tendera a ser justo (precio racional) pero en la bolsa de valores se pueden encontrar estos chollos porque el mecanismo de compra venta es una subasta (no hay una negociación) y el mercado no siempre es eficiente en ocasiones se mueve en base a emociones a corto plazo (miedo y euforia).

Cuando veamos una buena inversión tiene que ser algo absurdamente bueno, una oferta increible no necesitas hacer excels ni cálculos complejos tiene que estar en nuestro circulo de competencia y recuperar la inversión en dos o tres años. Estas inversiones son muy poco frecuentes y tendremos que buscarlas de manera incansable, igual vemos una al año.

Si el negocio no tiene un alto retorno sobre el capital, eso debería ser una señal de alerta 🚩 para evitar invertir en él. Buscamos muy altos rendimientos.

Tener en cuenta que la tasa de error a la hora de invertir en acciones es muy alta pueder ser incluso del 50%. Warrent Buffett habra invertido en unas 90 acciones en 50 años 30-40 fueron inversiones regulares, 12 fueron inversiones buenisimas (100% de exito en empresas financieras y bancos). Al tener una tasa de error tan alta tenemos que defendernos de arruinarnos: pondremos no más de un 10% de nuestro capital por inversión manteniendo entre 8 a 10 acciones como máximo (no diversificar demasiado). La inversión es para siempre, ahora somos dueños de una parte de la empresa, tenemos que dejar que la emprese genere beneficios durante muchos años. Si vemos que la empresa empiece a ir mal entonces si que tiene sentido vender.

La tienda de chucherías

Miguel abrio su primera tienda de chucherías en una pequeña ciudad del sur de España. Después de un gran exito abrio una nueva tienda en la otra parte de la ciudad. En un plazo de diez años tenia 23 tiendas repartidas por las principales ciudades de España.

Con el paso de los años Miguel pensó en vender la mitad de su empresa para asi poder comprarse una gran casa y un buen coche. El precio que puso por la mitad de la empresa fueron unos 6 millones de euros.

La venta de la mitad de la empresa

Como 6 millones de euros es una cantidad enorme para una sola persona Miguel divide la empresa en un millon de partes iguales llamadas participaciones o acciones y vendera 500.000 a 12€ obteniendo 6 millones de euros y las otras 500.000 se las quedaría.

Cualquier persona podría comprar el número de acciones que quisiera, si alguien comprara 10.000 acciones le costaria 120.000 € y sería el propietario del 1% de la empresa y tendra derecho al 1% de los futuros beneficios de la empresa.

Antes de comprar las 10.000 acciones tenemos que preguntarnos si es un buen negocio comprar el 1% del negocio por 120.000€. Es un buen negocio pagar 120.000 € por el 1% de los beneficios futuros.

Miguel puso cada acción a 12€ es decir que considera que su empresa vale 12 millones de euros. Para saber si es justo pagar 12 millones de euros por la empresa o 120.000 € por el 1% de la empresa tendremos que hacer un análisis de la empresa.

Cuenta de resultados

El año pasado las ventas de chucherías en todas las tiendas de la empresa fueron de 10 millones de euros. De esas ventas tenemos que descontar 6 millones de euros que cuesta producir las chucherías pero tenemos muchos otros gastos como los alquileres de los locales, el sueldo de los empleados, los gastos de electricidad y calefacción, gastos administrativos, etc. Después de restarle todo nos quedan 2 millones de euros.

La empresa tuvo que pagar un 40% de los beneficios en impuestos, es decir un 40% de dos millones son 800.000 dólares. Por lo tanto nos queda un beneficio neto de 1.200.000 dólares.

Como la empresa esta dividida en 1 millón de partes (acciones) a 12€ y tiene un beneficio neto de 1.200.000 euros a cada acción le corresponde 1.20 euros, a cada acción le corresponde 1.20 euros de beneficio al año. ¿Es un buen negocio?. Estamos pagando 12€ por 1.20 euros al año. La rentabilidad de la inversión sera de un 10% (12 dividido entre 1.20). 

Beneficios futuros

1.20 euros por acción es lo que gano la empresa en año pasado. Tenemos que decidir si creemos que la empresa ganará esa cantidad el año que viene, ganara más o ganara menos. La empresa podría ganar más de ese 1.20 euros por acción o las cosas podrían ir mal en la empresa y ganar menos o incluso no ganar nada y tener perdidas.

Al final lo que pensamos que ganara la empresa en el futuro es una predicción, no tenemos ni idea de si las ventas de chucherías van a ser estables o no en los próximos años. Igual es una moda pasajera o la competencia empieza a crear tiendas de chucherías y nuestras ventas se vienen abajo.

Lo que tendríamos que preguntarnos es ¿los beneficios seguirán creciendo año a año? si no somos capaces de responder o la respuesta es negativa igual no deberíamos invertir en la empresa.

Por otro lado si se mantiene el beneficio y expanden el negocio abriendo nuevas tiendas nuestro beneficio por acción creceré. Si 23 tiendas consiguen 1.20 euros por acción 46 tiendas harán que los benéficos crezcan a 2.40 euros por acción. Pero también podría pasar que el negocio de venta de chucherías se atascase durante muchos años con beneficios menores de 1.20 euros. Tenemos muchas dudas y suposiciones sobre los beneficios que tendrá la empresa en el futuro

Queremos comprar una parte de la exitosa empresa de chucherías de Miguel pero no nos esta resultando fácil decidir. Al revisar la cuenta de resultados de la empresa habíamos llegado a la conclusión que la empresa generaba 1.20 euros por acción que nos proporcionara un 10% de rentabilidad por acción. Ese rendimiento del 10% (beneficio anual dividido por el precio) se conoce como relación ganancia-precio.

Todos nuestros problemas se reducen a que es difícil predecir el futuro. Si no podemos predecir los futuros beneficios de la empresa entonces es difícil saber que valor tiene.

El precio

¿El precio de compra es una ganga o no? es decir ¿estamos comprando un buen negocio o un mal negocio?

Podríamos definir lo que hace que un negocio sea bueno o malo de muchas maneras. Podríamos mirar la calidad de sus productos o servicios, la lealtad de sus clientes, el valor de sus marcas, el talento del equipo directivo, etc. Todos ellos no exigen también hacer suposiciones, cálculos y predicciones y como decíamos todo eso es muy difícil.

Por ahora vamos a basarnos en lo que sabemos, en el último año. A Miguel le costo 400.000 € en montar una de sus tiendas y con cada una gano 200.000 €, esto equivale a un 50% de rendimiento anual (200.000 dividido por 400.000) sobre el coste de abrir una tienda de chucherías. Esto lo llamaríamos rendimiento del capital. Esto es lo que buscamos y estas son las buenas empresas aquellas empresas con alto rendimiento sobre el capital invertido.

La compañía podría reinvertir sus beneficios en abrir nuevas tiendas y obtendría un 50% de rentabilidad anual. Tener esa rentabilidad anual lo hace un negocio muy especial y muy raro de ver. Esta posibilidad de invertir los beneficios con un alto índice de rentabilidad es muy valioso.

El problema es que una rentabilidad anual del 50% atraerá a la competencia que terminaran abriendo nuevas tiendas de chucherías y eso provocara que las ventas de chucherías en nuestras tiendas baje y que para atraer a los clientes tengamos que bajar los precios con lo que nuestros beneficios bajaran y la rentabilidad ira bajando rápidamente hasta que tener tiendas de chucherías ya no sea tan buen negocio. La competencia empuja los rendimientos del capital a niveles más bajos.

Pero es probable que las empresas que logran un alto rendimiento del capital tengan una ventaja competitiva de algún tipo. Esta ventaja impide que la competencia destruya su capacidad para generar unos beneficios por encima de la media. Si no hay nada especial es fácil que alguien llegue y ponga en marcha un negocio competidor. Si es fácil competir con nuestra cadena de tiendas de chucherías tarde o temprano alguien nos hara la competencia y montara sus propias tiendas de chucherías.